Hvad man bør være opmærksom på som investor
Du står på randen og kigger ned. Danmarks startup-scene breder sig ud foran dig. Du er en af de få, der er villige til at investere både risikovillig tid og kapital. Men er du klar til at tage springet alene, eller er det bedre at gøre det sammen med andre? Og hvem skal du følges med? Her er nogle vigtige betragtninger, før du hopper ud i det.
Gevinster ved medinvestering
Større sikkerhed og tillid
Investorer er i høj grad påvirket af instinkt og følelser. Derfor er det meget værdifuldt at kunne støtte sig op ad andre, som man har tiltro til, og som måske har mere erfaring eller et bedre indblik i sagen end dig selv. Du har nogen at udveksle tanker med før, under og efter investeringen.
Forøget vidensressource og professionalisering
Undgå for mange fejltagelser. Hvis du investerer sammen med eksperter fra innovationsmiljøer, venturefonde eller professionelle business angels og investornetværk, kan du muligvis drage fordel af konkrete erfaringer om alt fra due diligence til forhandling, term sheet, investor relations, kommercialisering/internationalisering, bestyrelsesarbejde, exit-strategier osv.
Bedre fordeling af dine investeringer
Når du står alene med en investering, øges din kapitalbinding, dine muligheder for at diversificere dine investeringer bliver mindre, og du vil sandsynligvis være nødt til at følge dine penge nøje med aktiv deltagelse. Men hvis du fordeler indsatsen mellem flere parter, kan du være heldig at slippe afsted med at investere helt ned til 50.000-100.000 kr. Disse "billetstørrelser" vil give mere fleksibilitet i dit investeringsbudget. Der er ligeledes en større sandsynlighed for at få afkast af investeringerne, når du besidder en portefølje af virksomheder.
Support fra flere investorer, næste gang du investerer
Det skaber unikke forbindelser og tillidsforhold at være i samme "brændende platform". Når I mødes til forskellige arrangementer, har I altid noget at tale om, og hvis du har investeret med visse personer før, er det lettere at kontakte dem næste gang og invitere dem med i en ny investering. Vigtigst af alt - startups har næsten altid brug for yderligere finansieringsrunder, og med flere investorer i ryggen har virksomheden en betydeligt større chance for at sikre sig en efterfølgende runde fra samme investorkreds.
Fælles due diligence - "kollektiv visdom"
Som en gruppe har I flere øjne på sagen. I opdager flere "huller i osten", stiller flere kritiske spørgsmål og foretager flere individuelle vurderinger. Virksomheden skal være i stand til at besvare og imødekomme dette åbent og til fælles bedste.
Forhandlingsstyrke
Når en gruppe af medinvestorer taler med én stemme via en fælles repræsentant - det kan være en advokat og/eller en lead investor - har investorsiden bedre mulighed for at stille krav til vilkår og værdiansættelse. Dette er langt sværere som individuel investor.
Ulemper ved medinvestering
Afslag kan få korthuset til at falde sammen
Når sagen vurderes hos potentielle medinvestorer, risikerer du, at investor nummer et giver tilsagn, men beslutter sig for at trække sig senere i forløbet. Dette kan inspirere investor 2 og 3 osv. til også at trække sig. Enten fordi investor 1's argumentation er overbevisende, eller fordi de øvrige investorers tilsagn var afhængige af investor 1's tilsagn.
Lemming-effekter og tilskuer-effekter
Som det modsatte af "kollektiv visdom" kan der også opstå en blind tillid til eller overvurdering af de andre investorers dømmekraft eller indsats. Med andre ord har den enkelte så stor tillid til, at flertallet nok skal stille de vanskelige spørgsmål og sikre en god aftale, at alle ender som passive tilskuere, og ingen tager initiativ. Derfor er en lead investor og fordeling af ansvar for due diligence og investeringsprocessen essentiel.
Højere transaktionsomkostninger
Flere investorer vil typisk kræve mere kompleksitet, tid og administration at håndtere, eksempelvis hvis investorerne organiserer sig i et syndikeringsselskab. Det medfører ekstra omkostninger til due diligence, investormøder/dialoger, høringsrunder vedrørende aftaledokumenter, opfølgninger vedrørende investoroplysninger, underskrifter, pengeoverførsler, rapportering/investor relations management mv. En direkte investering fra én investor er mindre kompliceret.
For mange kokke kan spolerer maden
Alle investorer er forskellige. For eksempel kan private og fondsinvestorer have forskellige risikoprofiler, tidshorisonter og holdninger til terms, valuation og deres medinvestorer. Det kan skabe mere støj end support for virksomheden, hvis for mange investorer stiller krav til rapportering, fører lange mailkorrespondancer, ringer på alle tidspunkter for at diskutere strategi og ideer og forventer indflydelse.
Vurder dine medinvestorer
Forstå hvorfor de andre investerer
Er de med af de rigtige grunde? Er de med, fordi de er i familie, venner eller tidligere kolleger med stifterne? Er de "partiske", fordi de har investeret i virksomheden før, og er måske endda med i den nye runde for at redde en tidligere investering? Er det profitmulighederne eller "hjertesagen", der vejer tungest? Er de med, fordi de kan lide personlighederne i teamet eller nogle af de andre investorer? Og hvilke grunde er vigtige for dig?
Tjek deres baggrund, risikoprofil og "value add"
Hvor meget kontrol har de andre investorer sammenlignet med dig? Er det et relativt lille beløb for dem eller en betydelig risikovillighed? Der er forskel på at være den, der investerer andres midler fra en 300 millioner kroners fond, og den, der investerer sine egne hårdt opsparede midler i niveau 2-5 millioner kroner.
Hvilken værdi kan de andre investorer bidrage med (netværk, tid, kapital, kompetencer)? Er de med som "free riders", så du ender med at bære størstedelen af indsatsen uden eller med begrænset hjælp fra de andre (eller omvendt)?
Vær opmærksom på, hvilke krav de stiller
Er du selv den mere eller mindre passive investor? Vær opmærksom på, hvilke kompensations- og præferencekrav de aktive investorer stiller - eksempelvis warrants og optioner. Omvendt, hvis du selv er den aktive investor, kan det måske betale sig netop at være den, der stiller flere krav.
Toolbox: Vil du blive klogere på det danske kapitalmarked for finansiering af startups?
Som virksomhedsudvikler vil du støde på et utal af finansieringsmuligheder: 'Friends, family and fools', innovationsmiljøer, offentlig fondsstøtte, crowdfunding, business angels, venturekapital, banker med videre. Hvem skal kontaktes? Hvornår og hvordan håndteres aktørerne bedst i praksis? Keystones har i 15 år bidraget til at kortlægge og navigere i det danske kapitalmarked.
Keystones tilbyder et 60 minutters intensivt kursus, hvor medlemmer får nogle praktiske værktøjer til selv at finde rundt i kapitalmarkedet. Vi måler temperaturen på det finansielle økosystem i nutidens Danmark og diskuterer fordele, ulemper og synergier mellem henholdsvis soft-funding, BA-finansiering, crowdfunding, venturekapital med videre. Se dato for næste medlemskursus her
Læs også:
Guide til syndikerede investeringer
Startup: Du skal ikke være bange for investeringssyndikater